{"id":105,"date":"2011-07-11T09:08:56","date_gmt":"2011-07-11T08:08:56","guid":{"rendered":"https:\/\/blog.univ-angers.fr\/davidcayla\/?p=105"},"modified":"2021-08-20T09:47:46","modified_gmt":"2021-08-20T08:47:46","slug":"labsurde-combat-de-leurope-contre-les-agences-de-notation","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.univ-angers.fr\/davidcayla\/labsurde-combat-de-leurope-contre-les-agences-de-notation\/","title":{"rendered":"L’absurde combat de l’Europe contre les agences de notation"},"content":{"rendered":"

Tribune parue dans Mariane<\/a><\/em><\/p>\n

Alors que l’Europe montre du doigt le r\u00f4le que tiennent les agences de notation dans la crise, l’\u00e9conomiste David Cayla fait remarquer que c’est elle-m\u00eame qui a \u0153uvr\u00e9 pour leur donner du pouvoir et privatiser les syst\u00e8mes de financement des Etats.<\/strong><\/p>\n

Mais pourquoi diable ces agences de notation s’acharnent-elles \u00e0 d\u00e9truire notre bel ouvrage europ\u00e9en? A peine l’Europe s’entendait-elle pour r\u00e9soudre la crise grecque en allouant au gouvernement de Papandreou de quoi passer l’\u00e9t\u00e9 que Standard and Poor’s faisait savoir que les sc\u00e9narios de sortie de crise envisag\u00e9s par les dirigeants europ\u00e9ens \u00ab conduiraient probablement \u00e0 un d\u00e9faut de paiement \u00bb de l\u2019\u00c9tat grec. Une mani\u00e8re de montrer le peu de cr\u00e9dit que ses experts accordent aux plans de \u00ab sauvetage \u00bb qui s’acharnent en ce moment sur le peuple grec. Deux jours plus tard, c’\u00e9tait au tour de l’agence Moody’s de d\u00e9grader de quatre crans la note des titres portugais. D’ici \u00e0 ce que le Portugal finisse en moussaka pour traders affam\u00e9s… c’est sans doute l’affaire de quelques mois.<\/p>\n

Ces deux d\u00e9cisions entra\u00een\u00e8rent la r\u00e9plique imm\u00e9diate des autorit\u00e9s europ\u00e9ennes indign\u00e9es (d\u00e9cid\u00e9ment, le mot est \u00e0 la mode). Tandis que Wolfgang Sch\u00e4uble, ministre des finances Allemand en appela \u00e0 \u00ab briser \u00bb l’oligopole et \u00ab l’influence \u00bb des agences, la France chargea Michel Barnier, Commissaire charg\u00e9 des march\u00e9s financiers, d’imaginer de nouvelles r\u00e9gulations pour encadrer le pouvoir des agences de notation, voire pour permettre la cr\u00e9ation d’une concurrente europ\u00e9enne. Car, dans l’esprit des Europ\u00e9ens, derri\u00e8re les mauvaises mani\u00e8res de ces organisations am\u00e9ricaines se cache sans aucun doute une volont\u00e9 de nuire \u00e0 notre belle maison europ\u00e9enne.<\/p>\n

Pourtant, les agences de notation sont parfaitement dans leur r\u00f4le. Comme leur nom l’indique, elles ont pour fonction d’\u00e9valuer la qualit\u00e9 des cr\u00e9ances soumises aux investisseurs priv\u00e9s. Leur note refl\u00e8te les risques de d\u00e9faut qu’elles per\u00e7oivent. Lorsqu’un emprunteur (qu’il soit un \u00c9tat ou une entreprise priv\u00e9e) conna\u00eet des difficult\u00e9s financi\u00e8res, le risque qu’il ne puisse rembourser ses cr\u00e9anciers augmente et la note que lui attribuent les agences est donc logiquement d\u00e9grad\u00e9e. Une agence de notation n’est rien d’autre qu’un guide Michelin pour traders. Bien que, comme le c\u00e9l\u00e8bre guide rouge, l’on puisse (parfois l\u00e9gitimement) critiquer la subjectivit\u00e9 de certaines \u00e9valuations, celles-ci n’en sont pas moins des indications pr\u00e9cieuses pour le responsable en qu\u00eate de placements s\u00fbrs. Les agences n’ont d’ailleurs aucun int\u00e9r\u00eat \u00e0 tromper la communaut\u00e9 financi\u00e8re et doivent \u00e9videmment r\u00e9\u00e9valuer leurs notes d\u00e8s qu’un nouvel \u00e9v\u00e9nement appara\u00eet. En l\u2019occurrence, l’incapacit\u00e9 europ\u00e9enne \u00e0 clarifier sa strat\u00e9gie vis-\u00e0-vis des \u00c9tats en difficult\u00e9, la c\u00e9cit\u00e9 de ses dirigeants qui continuent de nier l’\u00e9vidence et d’imposer aux pays en difficult\u00e9s des mesures qui vont m\u00e9caniquement plonger leurs \u00e9conomies dans la r\u00e9cession, n’avaient aucune chance de tromper la vigilance des \u00e9conomistes de Standard and Poor’s. Car, n’en d\u00e9plaise aux Europ\u00e9ens, tous les \u00e9conomistes un peu lucides savent qu’\u00e0 br\u00e8ve \u00e9ch\u00e9ance le d\u00e9faut de la Gr\u00e8ce et de quelques autres pays europ\u00e9ens est une quasi certitude.<\/p>\n

L’indignation des dirigeants europ\u00e9ens serait d’ailleurs bien plus cr\u00e9dible si ces derniers n’avaient, ces derni\u00e8res ann\u00e9es, constamment \u0153uvr\u00e9 pour renforcer le pouvoir de ces agences. Ainsi, c’est bien lors des r\u00e9cents accords de B\u00e2les (dit B\u00e2les II), transpos\u00e9s en directive europ\u00e9enne en 2006, que les agences de notation se sont vues officiellement attribu\u00e9es un r\u00f4le de r\u00e9gulateurs par les autorit\u00e9s europ\u00e9ennes. Gr\u00e2ce \u00e0 cette directive entr\u00e9e en application le 1er janvier 2007, l’Europe a contraint les banques \u00e0 tenir compte des \u00e9valuations des agences pour calculer le risque de cr\u00e9ance et constituer leurs r\u00e9serves. De fait, cette directive incite les banques europ\u00e9ennes \u00e0 retirer de leur bilan toutes les cr\u00e9ances dont la note est d\u00e9grad\u00e9e, rendant encore plus difficile le financement des \u00c9tats en difficult\u00e9.<\/p>\n

Mais, plus g\u00e9n\u00e9ralement, l’Europe est victime de l’absurdit\u00e9 de ses propres r\u00e8gles dont la logique a conduit \u00e0 la privatisation de l’ensemble des syst\u00e8mes de financement des \u00c9tats. Car si les agences de notation ont le pouvoir de mettre un \u00c9tat en faillite, c’est bien parce que les r\u00e8gles europ\u00e9ennes actuelles imposent aux membres de l’UE de faire exclusivement appel aux institutions priv\u00e9es pour se financer. Ainsi, contrairement \u00e0 ce qu’on trouve chez les autres puissances \u00e9conomiques (en particulier aux \u00c9tats-Unis) il est interdit \u00e0 la Banque centrale europ\u00e9enne de financer les d\u00e9ficits publics. De m\u00eame, la solidarit\u00e9 entre partenaires europ\u00e9ens est limit\u00e9e au strict minimum (rappelons au passage que les \u00ab aides \u00bb attribu\u00e9es \u00e0 la Gr\u00e8ce sont des pr\u00eats r\u00e9mun\u00e9r\u00e9s \u00e0 un taux de 4,2%). La situation europ\u00e9enne est absurde au point d’accorder aux banques priv\u00e9es un taux de refinancement public de 1,5% (taux de la BCE) tandis qu’elle emp\u00eache de facto<\/em> ces m\u00eames banques de pr\u00eater \u00e0 moins de 5% (prix du risque oblige) aux pays qui connaissent des difficult\u00e9s. Enfin, les r\u00e8gles actuelles de l’Union interdisent toute possibilit\u00e9 de f\u00e9d\u00e9raliser des dettes nationales, puisque, d’apr\u00e8s les trait\u00e9s, il est impossible \u00e0 l’Europe d’emprunter et d’\u00e9mettre des obligations en son nom.<\/p>\n

Dans ces conditions, la col\u00e8re des europ\u00e9ens contre les agences de notation ressemble \u00e0 celle d’un enfant qui, ayant construit un beau ch\u00e2teau de cartes sur une dune de sable, s’indignerait que la brise du soir puisse faire effondrer son bel \u00e9difice.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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